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【导语】股指磨底多日,估值和成交量已进入历史最低位,一些机构依然谨慎,另一些机构则认为可以开始投资权益类产品。无论短期是摸高上试还是破位下行,可以估计的是,底部或越来越近了。指数基金的高波动性使其往往受到抄底资金的青睐。行情到来时,拒绝束手无策,掌握抄底利器,有备无患。           

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“钻石底”在前,沪指连续多个交易日震荡磨底,在2132点附近上上下下,市场多空争夺激烈,股市专家们对于底部是否到来的争论日趋白热化。大盘短期是突破上行还是破位下行无法猜测,但“目前的A股已经进入底部区域”则已形成市场共识。机会属于有准备的人,工欲善其事,必先利其器。掌握了抄底工具,才能在投资布局更加得心应手。指数基金由于波动性大,在超跌反弹的市场中,被市场资金视为有效的抄底工具。目前市场上的指数基金已达到130多只,种类繁多、风格多样,投资者应如何选择适合自己的指数基金?[评论] 沪深股市或已进入底部区域 根据过去几次熊牛转换周期时政策、股市、经济的底部演化特征来看,政策往往最先见底,其后股市见底,最后经济底显现。目前,政策底已经显现,股市成交量、沪深300市盈率、沪深300市净率进入历史低位,经济专家表示,经济趋稳的迹象已经出现。这些迹象或表明,沪深股市已进入底部区域。[评论] 政策底 去年12月5日央行第一次降息,昭示着政策底部已经浮出水面。从去年第四季度以来,央行两次降准,两次降息,不断叠加的货币政策和信贷政策主旋律都是坚定的“宽松”二字。早在2012年2月份,证监会主席郭树清就表示,蓝筹股已显示出罕见投资价值,并于6月29日重申对蓝筹股绝对有信心,对中国股市有信心。[评论] 市场底 从成交量上来看,成交已经连续缩量,7月23日以来的近五个交易日,沪市的成交金额均在500亿元以下,已处于历史低位。从历史情况来看,成交量处于历史低位时,股指都接近或到达底部区域。[评论] 估值底 估值方面,截至7月23日收盘,沪深300整体滚动市盈率(不调整)为10.28倍,创出沪深300指数推出以来的最低水平。以银行股为代表的金融服务、建筑建材、家用电器等板块估值处于历史较低水平。估值对比历次市场大底,目前也处于底部区域。[评论] 经济底 二季度GDP同比增长7.6%,创三年新低;上半年经济增长7.8%,略高于年初制定的7.5%的全年经济增长目标。“数据在预期之内,经济趋稳的迹象已经出现。”国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群对记者说。张立群称,尽管二季度经济增速回落至7.6%,但回落幅度有所收窄,由此前的0.8个百分点缩至0.5个百分点。[评论] GDP走势 沪市成交已经连续缩量 到达底部区域

历次股市大底的沪市成交量比较(来源:新浪财经)
历次股市大底的沪市成交量比较(来源:新浪财经) 沪深300市盈率创指数成立以来新低

历次股市大底的沪深300指数的市盈率比较(来源:财汇、新浪财经)
历次股市大底的沪深300指数的市盈率比较(来源:财汇、新浪财经) 沪深300市净率平指数成立以来最低记录

历次股市大底的沪深300指数的市净率比较(来源:财汇、新浪财经)
历次股市大底的沪深300指数的市净率比较(来源:财汇、新浪财经)


林园:我认为又是入市的好时候 熊市末期对投资者杀伤力非常大,因为这时多数股票成交量稀少,很容易空跌,多数人不敢参与买卖,但这时候我认为又是入市的好时候,除了满仓外,更重要的是要有信心,要有斗志,要有阿Q精神,要有死猪不怕开水烫的精神,这时候精神的力量是巨大的。如果你今天离开股市,几年后你会觉得你比窦娥还冤。[详细][评论] 水皮:谁砸破了钻石底 中国股市有多少次轮回就有多少个所谓的市场底,但是哪一次的底都没有像2132点这样的性感,因为这个出现在2012年1月6日的底被圈子里的很多人称之为“钻石底”。打破 “钻石底”的力量恰恰来自于大家寄希望护盘的蓝筹股,尤其是银行股。[详细][评论] 梁明启:继续探底的三大理由 大盘的真正底部出现,按照现时的行情来看是需要一个大的杀跌动作的,这样才能真正砸出一个黄金坑,当然砸的要有力度,放量下砸,不出现此似乎大盘底部还是不明朗。指数仍会继续下探,理由有三……[详细][评论] 郭峰:8月下旬市场将有望企稳 东北证券首席投资顾问郭峰认为,目前利好因素正在不断积聚,比如7月汇丰中国制造业PMI指数已经回升,第三季度的经济数据也有望企稳。因此,现在是恐慌情绪释放阶段,8月下旬市场将有望企稳。[详细][评论]


股市经过前期下跌后,到达市场底部区域时,指数基金会因超跌后而具有均值回归的需要,市场出现单边上涨行情之时,指数型基金因其投资灵活,透明度高和较低成本而受到市场“抄底”资金的青睐。 比较各类指数基金的波动性,一般来说,杠杆指数型分级基金>激进型的指数基金>积极型的指数基金。对于风险高收益偏好最高的投资者,杠杆指数基金是其首选。而对于高风险收益偏好的投资者,可以选择激进的指数基金。对于中高等风险收益偏好的投资者,可以选择风险收益相对适中的积极型指数基金。 聪明投资指数基金,除了需要了解该基金是否具有助涨助跌的杠杆效应以外,另一个需要了解的就是指数基金跟踪指数的风格特征。按跟踪的风格指数的波动性来分,一般情况下,周期型的指数基金>成长型的指数基金>均衡性的指数基金。[详细][评论] 指数型基金小知识 中国已经成立136只指数型基金(不含联接基金)。 指数基金的特点。投资组合确定和透明;交易成本低廉;波动大,如果对行情预测准确,操作得当,能获得较大收益。 指数基金也有缺点。包括:不能规避系统性风险;具有跟随指数的波动性,不适合低风险偏好的投资者等。 指数基金的分类 按风险收益性由低到高分为:普通型指基、激进型指基、高杠杆分级指基。    按跟踪指数风格来分:周期型、成长型、均衡型。[评论]

图片来源:长城证券基金研究中心
图片来源:长城证券基金研究中心 高杠杆指数型分级基金--适合最高等风险收益偏好投资者 通常在市场上扬阶段,分级指数基金的杠杆机制具有非常好的进攻性,杠杆效应会使得分级指基杠杆份额的增长幅度大幅超越指数。杠杆是魔杖,也是双刃剑。指数上涨时,杠杆基金净值会速度加倍地上涨;但指数下跌时,净值会以更大的倍数下跌。特别需要警惕由于市场持续下跌导致B份额净值大跌而带来的份额折算风险。 从历史表现来看,申万进取和银华鑫利的收益率波动幅度最大,瑞和远见和双禧B的收益率波动幅度最小。[评论] 高杠杆指数型分级基金的分类选择 高杠杆指数型分级基金高杠杆份额,属于高风险高收益基金,适合有一定市场判断能力的投资者。 高杠杆基金盈利因素: A股市场行情:只有在单边上升的市场中,高杠杆基金才能带来超额收益;     跟踪指数的行业构成:指数跟踪行业的市场表现对指数表现有直接作用;     其杠杆作用区间和杠杆率变化:把握高杠杆区间;     折溢价率:溢价率过高,影响高杠杆基金的市场价格表现空间。 综合类: 银华深证100-银华锐进、申万巴黎深成指-申万进取、国投瑞银瑞和300-瑞和远见 周期类: 国联安双禧中证100-双禧B、银华中证等权重90-银华鑫利 成长类: 信诚中证500-信诚500B。[评论]

分级基金高杠杆份额收益率情景分析(来源:长城证券 wind)
分级基金高杠杆份额收益率情景分析(来源:长城证券 wind) 高杠杆指数型分级基金基本情况 简称 配比 实际杠杆率 设立日期 上市日期 定期折算 不定期折算 优先份额收益分配 瑞和远见 1:1 1 20091014 20091119 每一年折算   无基准收益,<1,小康=远见;≥1或<1.1,小康获80%,≥1.1,小康获20% 双禧B中 4:6 2.07 20100416 20100618 每三年折算 双禧B≤0.15 一年定存+3.5% 银华锐进 1:1 2.71 20100507 20100607 每会计年度 基础≥2或锐进≤0.25 一年定存+3% 申万进取 1:1 5.04 20101022 20101108 每会计年度 基础≥2 一年定存(税后)+3%,当进取≤0.1,同涨同跌 信诚500B 4:6 2.47 20110211 20110314 每一年折算 基础≥2或信诚500B≤0.25 一年定存(税后)+3.2% 银华鑫利 1:1 4.03 20110317 20110408 每会计年度 基础≥2或鑫利≤0.25 一年定存(税后)+3.5% 泰达进取 4:6 1.74 20111201 20111222 每会计年度 基础≥2或进取≤0.25 一年定存(税后,半年调整)+3.5% 长盛同瑞B 4:6 1.72 20111206 20120112 每会计年度 基础≥2或同瑞B≤0.25 一年定存(税后)+3.5% 银华鑫瑞 4:6 1.82 20111208 20111221 每会计年度 基础≥2.5或鑫瑞≤0.25 一年定存(税后)+3.5% 注:实际杠杆率的时间为2012年7月26日收盘时。数据来源:长城证券基金研究中心、海通证券基金研究中心 激进型指数基金--适合高等风险收益偏好投资者 激进型指数基金主要是指,资产配置集中的行业与主题基金。一般来说,激进型指数基金比高杠杆型的波动性低,比积极型指数基金高。[评论] 激进型指数基金的分类选择 周期型 国联安上证商品ETF基金,易方达资源行业指数基金。 上证180金融ETF基金,诺安全球黄金指数基金。 成长型 易方达医疗,招商深证TMT50ETF,易方达消费行业。 招商上证消费80ETF,国投瑞银中证下游消费与服务。[评论] 激进型指数基金的概况 名称 2012年以来净值增长率 设立日期 资产净值[亿元] 1季度末持股仓位 基金经理 国联安上证商品ETF 7.25 2010-11-26 9.45 99.7% 黄欣 易方达资源行业 -1.96 2011-8-16 8.72 76.7% 朱龙洋 国泰上证180金融ETF 6.71 2011-3-31 9.10 99.1% 章赟 诺安全球黄金 -0.39 2011-1-13 15.49 0.0% 宋青,梅律吾 易方达医疗保健 5.56 2011-1-28 26.13 82.5% 李文健 招商深证TMT50ETF 6.30 2011-6-27 3.42 99.4% 王平 易方达消费行业 3.71 2010-8-20 35.51 84.6% 刘芳洁 招商上证消费80ETF 7.78 2010-12-8 12.96 99.8% 王平 国投瑞银中证下游 5.26 2010-12-16 4.35 94.7% 孟亮

激进成长型指数基金的行业配置(来源:长城证券)
激进成长型指数基金的行业配置(来源:长城证券)

激进周期型指数基金的行业配置(来源:长城证券)
激进周期型指数基金的行业配置(来源:长城证券) 积极型指数基金--适合中高等风险收益偏好投资者 积极型指数基金主要是指,资产配置均衡的综合指数型基金。一般来说,在指数基金中,积极型指数基金的波动性是最低的。[评论] 积极型指数基金的分类选择 周期型 华夏上证50ETF,博时超大盘ETF。 均衡型 易方达深证100ETF,华泰柏瑞沪深300ETF,华安上证180ETF。 成长型 南方中证500,华夏中小板ETF,易方达创业板ETF。[评论] 积极型指数基金的概况 名称 2012年以来净值增长率 设立日期 资产净值[亿元] 1季度末持股仓位 基金经理 华夏上证50ETF 6.59 2004-12-30 213.21 97.4% 方军 博时超大盘ETF 9.33 2009-12-29 11.10 99.8% 王政 易方达深证100ETF 6.43 2006-3-24 196.85 99.8% 林飞,王建军 华泰柏瑞沪深300ETF -7.97 2012-5-4 314.77 0.0% 张娅,柳军 华安上证180ETF 6.15 2006-4-13 102.82 99.8% 许之彦,牛勇 南方中证500 6.25 2009-9-25 47.62 94.9% 张原,潘海宁 华夏中小板ETF 4.22 2006-6-8 37.69 98.4% 方军 易方达创业板ETF -1.18 2011-9-20 4.61 98.8% 王建军 积极周期型和均衡型指数基金的行业配置 来源:长城证券


积极成长型指数基金的行业配置分布 来源:长城证券


指数基金虽然具有交易成本低,透明度高的特点,但是也具有较高的风险收益特征,波动性较高,对投资者投资能力具有较高要求。选择指数基金之前,应对其跟踪指数的在较长时期内的波动性进行了解。当预计后市行情将震荡反复的时候,应谨慎借指数基金抄底。对于分级指基,经过前期的下跌,杠杆倍数已被大幅放大,在未来市场在底部震荡的过程中,如果跟踪指数上扬,相应分级指基将大幅上涨;如果跟踪指数下跌,相应分级基金将会深幅下跌。特别需要警惕由于市场持续下跌导致B份额净值大跌而带来的份额折算风险。[评论]

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